恒立液压(601100.CN)

机械设备:九月工程机械数据超预期,通用自动化板块持续强劲,维持“强于大市”评级

时间:20-10-19 15:44    来源:格隆汇

机构:天风证券

评级:强于大市

核心组合:三一重工、恒立液压(601100)、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、捷佳伟创、伊之密、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子

重点组合:建设机械、中联重科、杰克股份、佳士科技、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、至纯科技、美亚光电、克来机电、星云股份

本周专题:通用自动化持续强劲,注塑机公司估值仍有提升空间

1)我们在此前的周报专题中提出,整体来看,制造业处在新一轮补库存周期。无论是从汽车,还是从TMT、电气机械、通用/专用设备制造业等等,均可以从产成品存货同比增速中看到明显的反弹。目前仍处在第五轮库存周期的库存形成/增加阶段,我们认为至少还有半年时间。

2)注塑机作为通用自动化板块的重要细分领域,代表性公司未出现明显的估值溢价,海天国际当前PE相较于5年历史PE的108%,而伊之密当前PE相当于5年平均水平的129%。我们认为如果龙头公司未来几个月份注塑机订单持续强劲,其估值仍有较大提升空间。

3)我国注塑机行业进口替代仍有较大机遇,根据中国塑料机械工业年鉴,2017 年全球注塑机市场规模达到 82.11 亿美元,预计 2025 年将达到 104.29 亿美元,年复合增长率(CAGR)为 3.03%。我国主要公司的注塑机市占率:海天国际2017年全球市占率为18.97%,伊之密仅为2.1%。 4)注塑机行业公司成长性分化,海天国际仍为行业绝对龙头,二梯队中伊之密收入扩张速度明显高于同行、ROE也提升最快。

重点关注行业/板块:

1)工程机械:9月份挖掘机销量继续超预期:9月挖掘机行业销量26,034台,同比+64.8%,国内(含港澳)销量22,598台,同比+71.4%,出口3,436台,同比+31.3%;1-9月累计销量236,508台,累计增加32.0%,国内212,820台,累计增加47.8%,出口23,688台,累计增加22.2%。创历史同期新高,预计全年挖掘机销量有望实现30万台,同比增速27%左右。工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行,主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口,重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等,关注中联重科、徐工机械;

2)锂电设备:宁德大规模招标开启。根据福能东方披露,CATL拟向超业精密采购设备意向订单金额为人民币3.5亿元,我们预计对应20GWH左右的需求。机器设备为宁德重要的固定资产之一,根据其2020年半年报,在建工程合计预算750亿元,宁德湖西、江苏溧阳、宁德欧洲、四川时代等的建设进度分别为41.6%、39.3%、4.9%、1.03%,未来设备采购仍有较大需求。此次是宁德公告开展境内外产业链投资后的重要投资,主要目的为保障资源供应、夯实竞争地位。重点推荐:先导智能、杭可科技以及星云股份等,受益标的诺力股份。

3)光伏设备:晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的,“十四五”期间光伏装机量或超预期。电池片:PERC+需求逐渐释放,20年下半年景气度快速回升;硅片:大尺寸硅片带来设备的更新换代需求,210或18X技术壁垒更高;组件:大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动组件设备需求。

风险提示:宏观经济下行,基建和地产投资大幅下滑;中美贸易摩擦等影响国内投资情绪;国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。

注:春风动力为机械和汽车联合覆盖,安车检测为机械和交运联合覆盖,柏楚电子为机械和计算机联合覆盖,捷佳伟创为机械和电新联合覆盖 。