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恒立液压:三季报业绩再超市场预期,液压泵阀进口替代加速

发布时间:2018-12-24    研究机构:中泰证券

事件:公司发布2018年三季报,1-9月,公司实现营业收入31.60亿元,同比增长55.92%;实现归母净利润7.19亿元,同比增长160.38%;实现扣非净利润6.20亿,同比增长136.12%。

三季度业绩持续大幅超预期:公司第三季度营收9.96亿,同比增长49.19%;实现归母净利润2.56亿,同比增长123.31%;实现扣非净利润1.99亿元,同比增长72.97%。

业绩大幅增长主要原因:主营高增长+主要子公司盈利能力大幅提升+产品毛利率提升+运营质量提升费用率下降+汇兑收益大幅增加

1)主营高增长。2018年1-9月,国内企业共计销售挖掘机15.6万台,同比增长53.3%,已超2017年全年。受下游挖掘机行业销售持续强劲增长以及公司产品的竞争力不断提升影响,上半年共销售挖掘机专用油缸226,155只,同比增长45.46%,实现销售收入9.86亿元,同比增长61.20%。1-9月公司挖机油缸产品收入进一步增长,同比提升70.46%。

2)主要子公司盈利能力大幅提升。子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力大幅提升。其中液压科技,15T及以下机型大批量全面配套在中国主流主机厂中,如三一、徐工、柳工、临工。液压科技生产的液压泵阀产品1-9月收入同比大幅增长325.12%。

3)产品毛利率提升。受规模效应和产品结构优化影响,营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度,产品综合毛利率较去年同期增加4.50个百分点,达到35.7%。

4)运营质量大幅提升,费用率下降。1-9月经营活动产生的现金流量净额为3.71亿,比去年同期大幅增长227.3%。同时1-9月销售费用率2.70%,较去年同期下降0.86pct;管理费用率4.20%,较去年同期下降0.5pct。

5)汇兑收益大幅增加。第三季度美元兑人民币汇率持续上涨,促使公司本期汇兑收益大幅增加,前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响0.75亿元,同比变动增长298.36%。

6)营业外收入大幅增加。本报告期恒立香港收购日本服部和日本HST,合并成本小于取得的可辨认净资产公允价值份额的金额,以及服部精工原股东将土地所有权无偿赠与服部精工。

公司为国内液压系统龙头,液压泵阀国产替代趋势有望加速。投资建议:预计公司2018-2020年净利润达9.11、11.65、13.64亿,EPS为1.03、1.32、1.55元,对应PE为18x、14x、12x,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;油缸销量增速低于预期风险;泵阀、液压系统市场开拓低于预期的风险;海外投资与经营风险。

申请时请注明股票名称