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恒立液压(601100):风起于青萍之末 浪成于微澜之间

发布时间:2019-11-29    研究机构:德邦证券

  国内液压行业龙头,经营业绩快速增长。公司主营液压件产品的研发、生产和销售。油缸市占率国内第一,稳定在50%左右,泵阀快速放量并大批量供应下游主机厂,挤占外资厂商市场份额。2019 年前三季度营收38.34 亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17 亿元,同比增长27.49%,经营业绩优异。

基建边际改善、房地产投资有韧性,公司挖掘机油缸业务有望稳定增长。2019 年11 月,国常会下调最低资本金比例并首提权益型融资工资,释放提振基建稳增长、补短板的信号。同时,2019 年以来地方政府融资环境的改善叠加房地产投资有韧性,行业挖掘机销量有望保持稳定,公司作为挖掘机油缸龙头,相关业务有望保持稳定增长

泵阀业务复制油缸下游客户,缩短营销周期快速放量。公司在液压泵阀领域技术获得突破以来,抓住行业复苏行情,快速进行产能投放。同时,泵阀业务充分利用油缸业务客户资源,进入下游主机厂并快速放量。目前,小挖泵阀已经大批量供应主机厂,未来中大挖泵阀在经过试用之后预计大规模供应。

公司下游客户资源丰富,国际化布局再下“一城”。公司工程机械行业客户覆盖几乎全部的下游主机厂商,下半年韩系厂商获得突破。公司产品快速向轨交、新能源设备等行业渗透,增强烫平周期的能力。国际化方面,公司进军印度市场,深化和主机厂商的合作。

盈利预测和投资建议。预计公司2019-2021 年营收分别为54.48 亿元、66.05 亿元、76.86 亿元,YOY 分别为+29.4%、+21.2%、+16.4%,实现归母净利润12.65亿元、16.15 亿元、18.48 亿元,YOY 分别为+51.2%、+27.7%、+14.4%,EPS分别为1.43 元、1.83 元、2.09 元,对应PE 分别为31.53、24.64x、21.58x。公司作为行业龙头,在渠道和技术方面处于国内领先,同时加快国际化布局,新进印度市场,打开成长空间。我们认为公司的合理估值对应2020 年为27-30 倍,合理股价区间为49.68-55.2 元,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示。挖掘机销量出现断崖式下降;原材料价格大幅波动;海外市场需求下降;人民币大幅升值导致公司出现汇兑损失。

申请时请注明股票名称