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恒立液压(601100):业绩整体快速增长 单三季度承压

发布时间:2019-10-30    研究机构:西南证券

业绩总结:公司2019 年1-9 月实现营业收入38.3 亿元,同比增长21.3%;归母净利润9.2 亿元,同比增长27.4%;毛利率36.5%,净利率24.0%。

业绩整体快速增长,单三季度承压。2019 年1-9 月,挖机行业销量达17.9 万台,同比增长约15%。受下游行业升温以及公司产品的竞争力不断提升影响,公司产品配套三一、徐工等龙头企业,销量大幅增长。2019 年1-9 月,公司实现收入38.3 亿元,同比增长21.3%,其中挖机油缸产品收入同比增长15%,非标油缸产品收入同比增长8%;归母净利润9.2 亿元,同比增长27.4%。受主机厂零库存、备货谨慎的影响,单季度液压产品销量受影响,业绩承压,公司Q3单季度实现收入10.4 亿元,同比增长4.5%(Q2 增速2.5%),单季度净利润2.5 亿元,同比减少3.8%(Q2 增速12.3%)。

内部管理见效,盈利能力同比提升。2019 年1-9 月,工程机械景气度提升,行业盈利改善,公司产品结构优化,毛利率增至36.6%,同比+0.7pp。费用端,公司强化内部管理,销售费用率和管理费用率合计减少1.4pp,带动净利率增至24.0%,同比+1.2pp。未来,随着泵阀产品持续放量,公司盈利能力持续提升。

国内液压件龙头,产品实力强劲、配套客户优质。公司是国内专业生产液压元件及液压系统的公司,2005 年成立,2011 年上市,产品涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等。

通过多年研发积累,公司技术达到国内领先、国际先进水平,产品远销海外,在国内部分市场实现进口替代,核心配套客户包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等世界五百强公司。2014-2018,公司营业收入从10.9 亿增至42.1 亿,复合增速40.2%,归母净利润从0.9 亿元增至8.4 亿,复合增速74.8%。油缸是公司的核心业务,2018年,该业务实现销售29.6 亿,同比增长34.6%,其中挖机专用油缸销售18.1亿,同比56.9%,市占率超50%。

盈利预测与评级。预计2019-2021 年归母净利润12.3/15.3/18.4 亿,对应EPS分别为1.40/1.74/2.08 元,对应估值28 倍、23 倍、19 倍。维持“增持”评级。

风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。

申请时请注明股票名称