移动版

恒立液压(601100)2019年三季报点评:单季增速放缓不改全年高增长 持续研发投入推动国产化进程

发布时间:2019-10-30    研究机构:兴业证券

公司公布2019 年三季报:公司实现营业收入38.34 亿元,同比增长21.32%;实现归母净利润9.17 亿元,同比增长27.49%;扣非后归母净利润8.19 亿元,同比增长32.08%;加权平均净资产收益率18.40%,同比增加1.02 个百分点;经营活动产生的现金流量净额11.73 亿元,同比增长215.80%。

2019 年前三季度,我国工程机械行业保持高景气度,下游需求旺盛使得公司前三季度营收和归母净利润仍保持较高增速。公司营收和利润增速逐季放缓,与挖掘机单月销量增速波动及公司收入确认节奏有关,5-7 月份挖掘机单月销量增速放缓,对公司季度间收入确认产生一定影响,但随着Q4 挖掘机销量小高峰的来临,我们判断公司Q4单季度营收和利润增速将有所回升。

受规模效应和产品结构优化影响,公司盈利能力稳步提升。2019 年前三季度,公司综合毛利率36.55%,同比增加0.67 个百分点,净利率23.92%,同比增加1.16 个百分点,加权ROE 为18.40%,同比增加1.02 个百分点。

公司经营效率显著提升。2019 年前三季度,公司期间费用3.34 亿元,同比增长11.07%,占营业收入比例8.71%,同比减少0.80 个百分点。其中研发费用1.78 亿元,同比增长42.52%,主要原因是公司坚持驱动创新,继续加大研发投入,不断推动产品技术进步,公司研发费用率4.64%,同比增加0.69 个百分点。

公司在建工程1.95 亿元,较年初增长51.60%,主要原因是铸造二期的项目建设和购买设备,铸造二期项目将进一步扩大公司铸件的产能,未来贡献更多的收入。

公司经营性现金流情况较好。公司经营性现金流量净额11.73 亿元,同比增长215.80%,主要原因是销售收入增长,销售货款及时回笼;投资活动产生的现金流量净额-2.39亿元,同比减少2.46 亿元,主要原因是收回投资收到的现金大幅减少;筹资活动产生的现金流量净额-4.55 元,同比减少2.77 亿元,主要原因是偿还债务、偿付利息支付的现金大幅增加。

我们维持盈利预测,预计公司2019-2021 年净利润12.67/16.12/19.65 亿元,对应2019-2021 年EPS 为1.44/1.83/2.23 元/股,对应PE 为27/21/18 倍(2019/10/29),维持“买入”评级。

风险提示:工程机械销量不及预期,泵阀产品应用不及预期,汇兑损益风险。

申请时请注明股票名称