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恒立液压(601100)季报点评:三季度需求恢复 液压件持续提升市场份额

发布时间:2019-10-30    研究机构:广发证券

核心观点:

公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入38.34 亿元,同比增长21.32%,实现归母净利润9.17 亿元,同比增长27.49%。

三季度行业景气度有所恢复,公司经营情况继续保持稳定

根据工程机械行业协会数据显示,今年国内挖掘机销量在今年5 月份增速见底,6 月份后增速逐月回升,国内挖掘机销量三季度需求持续复苏,7-9月份国内挖掘机销量增速分别为11%/19.46%/17.83%。恒立的整体收入Q3 相比于Q2 略有增长,单季度净利润增速为-3.73%,我们认为原因可能是财务结算相对滞后,同时去年三季度单季度盈利基数抬升。从盈利能力看,公司三季度盈利能力继续保持比较高的水平,单季度毛利率/净利率水平分别为35.26%和23.70%。

液压件产品持续放量,中大挖泵阀接棒小挖泵阀继续提升份额

今年以来,公司液压泵阀产品持续得到下游客户的认可,小挖的液压泵阀已经开始批量化的供货,市场份额提升较快。中大挖泵阀今年也开始逐步导入客户,并形成稳定的供货能力。同时今年公司也开发了回转马达新产品,在新产品和新客户两个环节同时渗透。液压泵阀的增长为公司2019 年的收入增速带来了重要的边际贡献。公司液压泵阀产品良好的竞争力得到了下游客户的认可和检验,未来有望切入全球知名挖机品牌的供应体系。随着公司铸造二期项目的投产,会对液压件业务形成持续的支撑。

投资建议:预计公司19-21 年实现营业收入54.94/65.90/70.99 亿元,EPS分别为1.40/1.70/1.83 元/股。公司是国内液压件龙头企业,通过新产品延伸不断开拓新客户,行业竞争力持续强化,同行业可比公司19 年PE 估值为30x,我们给予公司19 年30x 的PE,公司合理价值约为42.00 元/股,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:下游工程机械行业需求下滑;泵阀新产品需求放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;公司产能释放不及预期。

申请时请注明股票名称