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恒立液压(601100)季报点评:业绩符合预期 印度子公司打开全球市场

发布时间:2019-10-30    研究机构:平安证券

投资要点

事项:

公司披露2019年三季报:2019年Q1-Q3公司实现收入38.34亿元,同比增长21.32%;实现归母净利润9.17亿元,同比增长27.49%。2019年Q3实现收入10.41亿元,同比增长4.53%;实现归母净利润2.46亿元,同比下降3.76%。

平安观点:

业绩稳健增长,ROE 稳步提升。2019 年1-9 月,我国挖机销量17.92 万台,同比增长14.70%,公司业绩伴随行业发展共同成长。2019 年Q3 净利润增幅不及收入增幅,一方面因公司产品结构变化导致单季度毛利率下滑,2019 年Q3 毛利率为35.26%,低于2018 年Q3 的38.65%;另一方面因为研发费用的大幅增加,2019Q3 研发费用为0.61 亿元,同比增加35.56%。整体而言,公司业绩表现良好,2019 年Q1-Q3 加权平均ROE为18.40%,比去年同期提升1.02 个百分点。

现金流大幅改善,经营活动现金流净额创新高。2019 年Q1-Q3 公司经营活动现金流净额高达11.73 亿元,同比增长215.80%,创公司历史新高。

这主要是公司营业收入的增长以及货款回收及时的结果。公司现金流状况良好,使得公司拥有充沛的现金流进行产能扩张和海外布局。

投资设立印度子公司,以应对国际贸易及汇率的不确定性。2019 年9 月,公司公告计划设立两家印度子公司,其中2000 万美元设立恒立液压(601100)印度私人有限公司,50 万美元设立恒立液压(印度)系统解决方案私人有限公司,分别用于液压油缸、液压泵阀的生产和服务业务。印度子公司的设立有利于公司进一步开拓印度市场,有利于全球产业化布局,有利于公司应对国际贸易及汇率的不确定性,进一步提升公司竞争力和盈利能力。

投资建议:考虑到费用率变化,微调公司盈利预测,预计2019-2021 年公司实现归母净利润分别为11.74 亿/14.01 亿/16.34 亿(前值为11.69 亿/14.25 亿/16.09 亿),对应的市盈率分别为29 倍/25 倍/21 倍。公司作为国内液压件龙头,正积极走向全球,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)工程机械行业需求下滑。挖机油缸作为公司主要产品,与下游工程机械行业密切相关,如果工程机械需求显著下滑,公司挖机油缸业务将随之下滑。2)地铁建设投资增速下滑。公司非标油缸下游需求包括盾构机、高端海工海事、起重系列类,其中盾构机油缸是近几年增长的主要动力。如果我国地铁等轨道交通建设投资增速下滑,盾构机需求随之下滑,公司非标油缸业务增长将不达预期。3)液压泵阀业务开拓不及预期。公司最新开拓的液压泵阀业务主要竞争对手为海外巨头,如果公司新业务开拓不及预期,将导致整体业绩增长速度放缓。

申请时请注明股票名称