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恒立液压(601100)2019年业绩预告点评:业绩预告符合预期 国产化替代趋势确定

发布时间:2020-01-21    研究机构:兴业证券

  公司发布2019 年业绩预告:公司2019 年实现归母净利润12.3-12.8 亿,同比增长47.02%-52.99%。扣非后净利润11.3-11.95 亿元,同比增长51.32%-60.02%。业绩增长的主要原因是:1)下游需求强劲,油缸产能利用率提升,销量和销售额有所增长;2)液压泵阀及系统取得突破,中小型挖掘机油缸用主控泵阀批量供货,市占率稳步提升,销量和销售额大幅增长。

下游高景气度推动公司经营高速增长。2019 年挖掘机销量23.57 万台,同比增长15.87%,略超2018 年行业年会时的市场预期,反映出下游需求的持续旺盛。受益于下游挖掘机销量持续增长,公司挖掘机油缸业务稳步增长;公司在液压泵阀领域实现国产化替代,中小挖泵阀批量供货,预计液压科技收入相比油缸业务实现更高增速。

根据业绩预告,2019Q4 单季度归母净利润3.13-3.43 亿元,同比增长168%-210%,占2019 年全年归母净利润比例25%-28%。考虑2018Q4 单季度计提1.06 亿元资产减值损失,加回后2019Q4 单季度归母净利润同比增长40%-63%。2019 年前三季度,公司综合毛利率36.55%,同比增加0.67 个百分点,净利率23.92%,同比增加1.16 个百分点。2019Q4 挖掘机销量进一步增加,考虑规模效应,预计公司油缸业务和液压泵阀业务毛利率进一步提高,盈利能力大幅增强。

2020 年工程机械行业仍处于较高景气周期内,预计挖机行业实现5%-10%增长,受益于此公司挖机油缸业务继续稳步增长,非标油缸拓展高空作业平台等新兴领域,有望贡献较大弹性;液压泵阀业务受益于国产化替代的大趋势,有望贡献超额收益。。

我们维持盈利预测,预计公司2019-2021 年净利润12.67/16.12/19.65 亿元,对应2019-2021 年EPS 为1.44/1.83/2.23 元/股,对应PE 为35/27/22 倍(2020.1.20),维持“买入”评级。

风险提示:工程机械销量不及预期,泵阀产品应用不及预期,汇兑损益风险。

申请时请注明股票名称