恒立液压(601100.CN)

恒立液压(601100):产品结构优化 2020Q1业绩同比+6%

时间:20-04-30 00:00    来源:西南证券

业绩总结:2019年,公司营业收入54亿元(+29%);归母净利润13亿元(+55%)。

2020Q1,公司营业收入14 亿元(-13%);归母净利润3.5 亿元(+6%)。

下游高景气,2019 业绩增长55%。2019 年,挖机行业销量达23.6 万台,同比增长16%。公司产品配套三一、徐工等龙头企业,销量大幅增长。2019 年,公司实现收入54 亿元(+29%),其中挖机油缸产品收入同比增长21%,非标油缸产品收入同比增长18%;归母净利润13 亿元(+55%)。2020 年初以来,受疫情影响,基等下游开工后延,产业链物流不畅,工程机械产品需求推迟,公司下游客户的销售均有不同程度下滑,对公司的销售也有影响。2020Q1,公司营业收入14 亿元,同比减少13%。

内部管理见效,盈利能力同比提升。2019 年,工程机械景气度提升,行业盈利改善,公司产品结构优化,毛利率增至37.8%,同比+1.2pp。费用端,公司强化内部管理,销售费用率和管理费用率合计减少2.2pp,带动净利率增至24.0%,同比+4.1pp。2020Q1,虽然受疫情影响,公司收入同比下滑,但受产品结构优化的影响,公司产品毛利率同比+3pp,此外,由于汇率波动,公司汇兑收益大幅增加,财务费用同比-5pp,综合费用率同比-3.3pp,带动公司净利率提至25.4%,同比+4.6pp,公司实现归母净利润3.5 亿元,同比增长6%。未来,随着泵阀产品持续放量,公司盈利能力持续提升。

国内液压件龙头,产品实力强劲、配套客户优质。公司是国内专业生产液压元件及液压系统的公司,2005 年成立,2011 年上市,产品涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等。

通过多年研发积累,公司技术达到国内领先、国际先进水平,产品远销海外,在国内部分市场实现进口替代,核心配套客户包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等。

盈利预测与评级。预计2020-2022 年归母净利润15.8/18.4/21.0 亿,对应EPS分别为1.79/2.08/2.38 元,对应估值40 倍、34 倍、30 倍。维持“持有”评级。。

风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。