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恒立液压(601100):2020Q2行业景气度提升 充分受益需求提升及进口替代加速

发布时间:2020-05-06    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2019 年年报和2020年一季报,2019年实现收入54.14 亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96 亿元,同比增长54.93%。2020Q1 实现收入13.68 亿元,同比下降12.74%,归母净利润3.47 亿元,同比增长6.42%。

2019 年业绩高于预告上限,略超市场预期:2019 年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96 亿元,同比增长54.93%,业绩高于此前预告上限,略超市场预期。收入端分产品看,核心产品挖机油缸、非标油缸、液压泵阀收入分别为21.88 亿、13.53 亿、11.61亿,同比分别增长20.79%、18.18%、142.62%,毛利率分别为42.11%(+0.76pct)、35.10%(+0.03pct)、37.80%(+8.13pct);费用方面,管理和销售费用整体有所下降,期间费用率整体下降1.62pct,净利润率为23.97%,较上年增长4.07pct,盈利能力大幅增强。此外,经营性现金流净额达到16.60 亿,同比增长107.85%,体现极高的经营质量。

2020Q1 受疫情影响收入有所下降,净利润表现超预期:公司2020Q1 收入13.68 亿元,同比下降12.74%,主要是受新冠疫情影响,公司下游工程机械行业销售旺季延后,归母净利润3.47 亿元,同比增长6.42%,净利润仍保持增长主要是公司综合毛利率为37.87%,较去年同期提升3.08pct,同时一季度美元大幅升值,汇兑收益大幅增长,总体看净利润表现超市场预期。

2020Q2 行业景气度提升,充分受益国内需求提升及进口替代加速:受新冠疫情影响,春节后国内出现开工延后,公司业务也受到一定程度的影响。随着国内疫情受到管控,基建等需求刺激政策逐步加码,3 月份开始挖机销售已恢复至正增长,预计二季度行业景气度将大幅提升,销售将出现大幅增长,我们判断全年挖机销量仍可能实现10%左右增长。近期,由于国内行业需求和销售火爆,而海外受到疫情蔓延影响,发动机、液压件等进口零部件供应出现紧张的局面,公司作为核心液压件供应商,充分受益国内需求提升以及进口替代加速。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为16.71 亿、19.89 亿和23.16 亿,对应PE 分别为37 倍、31 倍和26 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等

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