恒立液压(601100.CN)

恒立液压(601100):工程机械行业延续增长趋势 核心零部件进口替代加速

时间:20-08-25 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发 布2020 年半年报,实现收入34.56 亿,同比增长23.75%,归母净利润9.86 亿元,同比增长47.01%,经营性现金流净额9.45 亿,同比增长18.83%。

受益于行业保持增长趋势,公司半年报业绩高增长:2020H1 公司实现收入34.56 亿,同比增长23.75%,净利润9.86 亿元,同比增长47.01%,其中2020Q2 单季度实现收入20.87 亿,同比增长70.52%,净利润6.39 亿元,同比增长85.45%,业绩高增长主要原因是受益于下游工程机械行业持续增长以及自身份额提升。公司上半年综合毛利率为41.85%,较上年提升4.82pct,期间费用率为6.54%,较上年童年期下降2.13pct,净利润率为28.54%,较上年上升4.52pct。

工程机械行业延续增长趋势,公司产品进口替代加速:根据协会统计,纳入统计25 家主机厂上半年销售挖机17.04 万台,同比增长24%。受益于以挖机为代表的工程机械行业高增长,公司挖机油缸销售32.95 万只,同比增长27%。同时,公司挖机用泵阀市场份额大幅提升,6-50T 级回转马达已为主机厂规模化配套,非挖机领域高空作业平台实现批量配套,汽车吊、旋挖钻领域全面量产,泵阀产品进口替代加速,子公司液压科技实现收入11.91 亿元,同比增长85.81%。

行业延续高景气,公司充分受益需求提升及进口替代加速:在经历新冠疫情之后,国内加大基建投资力度,上半年挖机销售实现正增长,下半年仍延续高增长态势,我们判断全年挖机销量可能实现25%左右增长,并对明后年的行业需求不悲观。公司作为工程机械核心零部件供应商,充分受益国内行业需求提升以及进口替代加速,预计仍将保持超越行业的增长。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为18.36 亿、22.05 亿和24.52 亿,对应PE 分别为45 倍、37 倍和34 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等