恒立液压(601100.CN)

恒立液压(601100)2020年中报点评:泵阀业务快速放量 盈利能力显著提升

时间:20-08-26 00:00    来源:兴业证券

公司发布 2020 年中报:实现营业收入34.56 亿元,同比增长23.75%;实现归母净利润9.86 亿元,同比增长47.01%;扣非后归母净利润9.26 亿元,同比增长46.98%;基本每股收益0.76 元/股,同比增长49.02%;加权平均净资产收益率16.96 %,同比增加2.43 个百分点。

2020Q2 公司实现营业收入20.87 亿元,同比增长70.52%,环比增长52.49%;公司实现归母净利润63892.07 万元,同比增长85.45%,环比增长84.00%。

液压泵阀、挖掘机油缸业务快速增长,非标油缸业务有所下滑。挖掘机油缸方面,公司销售油缸32.95 万只,同比增长28.91%,实现销售收入14.32 亿元,同比增长16.14%。

公司销售油缸6.42 万只,同比下降18.32%,实现销售收入5.77 亿元,同比下降8.85%。

子公司液压科技实现销售收入11.91 亿元,同比增长85.81%公司铸件销售出库2.62 万吨,同比增长45%。其中外销占比45%,外销客户中风电、工程机械板块增速较快。

铸造二期产能利用率逐步提升,目前约为70%左右。综合产品不良率同比下降2.42 个百分点。

盈利能力显著提升。2020H1 公司综合毛利率41.85%,同比增加4.83 个百分点;净利率28.60 %,同比增加4.54 个百分点。分季度看,2020Q2 公司单季度毛利率44.47 %,同比增加4.57 个百分点,环比增加6.60 个百分点;单季度净利率30.69 %,同比增加2.49 个百分点,环比增加5.28 个百分点。

期间费用率显著下降。2020 年H1,公司期间费用为2.26 亿元,同比减少6.56%,期间费用占营收比重6.54%,同比减少2.12 个百分点。

营运能力有所提升。本期末公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计20.87 亿元,同比增长32.81%;存货10.04 亿元,同比增长3.08%。公司应收账款周转率4.58 次,同比减少0.50 次,存货周转率2.01 次,同比增加0.27 次,加权平均净资产收益率16.96 %,同比增加2.43 个百分点。

现金流状况好转。2020 年H1,公司经营活动产生的现金流净额9.45 亿元,同比增长18.83%;投资活动产生的现金流量净额-2.70 亿元,同比增加1.32 亿元;筹资活动产生的现金流量净额-3.21 亿元,同比减少30231.33 万元。

我们预计公司2020~2022 年营业收入分别为64.75/74.68/85.33 亿元,归母净利润分别为17.05/21.30/25.09 亿元,EPS 分别为1.93/2.41/2.84 元,对应8 月25 日收盘价PE 为32.5/26.0/22.1 倍,维持“买入”评级。

风险提示:工程机械销量不及预期,汇兑损益风险,原材料价格风险。