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恒立液压(601100)2020年三季报点评:液压泵阀业务维持高增速 盈利能力持续提升

时间:20-10-28 00:00    来源:兴业证券

公司发布 2020年三季报:前三季度公司实现营业收入53.23亿元,同比增长38.86%;实现归母净利润14.72 亿元,同比增长60.50%;扣非后归母净利润14.76 亿元,同比增长60.24%;基本每股收益1.13 元/股,同比增长61.43%;加权平均净资产收益率24.31%,同比增加5.91 个百分点。

公司营业收入同比增长38.86%,主要来自于:1)挖机油缸方面,受国内下游行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响,公司产品销售实现增长,其中挖机油缸产品收入同比增长35%;2)液压泵阀方面,子公司液压科技泵阀销量大幅增长,液压科技收入同比增长94%。

公司归母净利润同比增长60.50%,增速远超营收增速的主要原因是:1)规模效应及产品结构优化导致毛利率提高5.70 个百分点;2)公司强化内部管理,销售、管理费用率合计同比减少1.02 个百分点。分季度看,2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现营业收入13.69、20.87、18.67 亿元,同比-12.74%、+70.52%、+79.38%。2020Q1、Q2、Q3归母净利润3.47、6.39、4.86 亿元,同比+6.42%、+85.45%、+97.27%。

盈利能力显著提升。2020 年前三季度公司毛利率42.25%,同比增加5.70 个百分点;净利率27.72%,同比增加3.76 个百分点。

公司继续强化经营管理,管理、销售费用率均有所下降,而汇兑损失则引起财务费用有较大幅度增加。2020 年前三季度,公司期间费用为4.64 亿元,同比增长38.91%,占营业收入的8.71%,同比维持不变。销售费用、管理费用、研发费用分别为9309、14932、17106 万元,同比+17.65%、+10.86%、-3.74%,占营业收入的1.75%、2.81%、3.21%,同比-0.32、-0.70、-1.42 个百分点。财务费用5013 万元,同比增加1.08 亿元,占营业收入的0.94%,同比增加2.45 个百分点,主要原因是美元汇率大幅下降导致汇兑损失增加。

盈利预测与投资建议。我们调高对公司的盈利预测,预计公司2020~2022 年营业收入分别为72.17/86.25/98.55 亿元,归母净利润分别为19.57/24.29/28.33 亿元,EPS 分别为1.50/1.86/2.17 元,对应10 月26 日收盘价PE 为47/38/33 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销量不及预期;泵阀产品渗透不及预期;汇兑损益风险。