恒立液压(601100.CN)

恒立液压(601100):公司盈利能力持续提升 继续受益行业强劲基本面

时间:20-10-30 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发 布2020 年三季报,实现收入53.23 亿,同比增长38.86%,归母净利润14.72 亿,同比增长60.50%,扣非净利润14.76亿,同比增长60.24%。

公司三季报延续高增长,盈利能力持续提升:公司2020Q3 单季度实现收入18.67 亿,同比增长79.38%,归母净利润4.86 亿,同比增长97.27%,扣非净利润5.50 亿,同比增长190.41%,业绩超市场预期。2020Q1-Q3 公司毛利率为42.25%,较去年同期提升5.70pct,期间费用方面,销售、管理、研发费用率为7.77%,较去年同期下降2.44pct,财务费用率较去年上升2.45pct,主要是汇兑损失影响,净利润率为27.72%,较去年同期提升3.76pct。综合来看,公司盈利能力呈现大幅提升。

工程机械行业基本面强劲,公司产品进口替代加速:根据协会统计,2020 年1-9 月份销售挖机23.65 万台,同比增长31.98%。受益于以挖机为代表的工程机械行业高增长,上半年公司挖机油缸销售32.95 万只,同比增长27%。同时,公司挖机用泵阀市场份额大幅提升,6-50T 级回转马达已为主机厂规模化配套,非挖机领域高空作业平台实现批量配套,汽车吊、旋挖钻领域全面量产,泵阀产品进口替代加速,上半年子公司液压科技实现收入11.91 亿元,同比增长85.81%。

在液压件领域积累优势,从进口替代走向装配全球:作为高端液压件龙头企业,公司在产品研发、生产制造、营销服务等方面已积累较大优势,产品受到卡特彼勒、三一、徐工等核心客户的认可。公司不仅在国内实现了进口产品替代,并远销欧美、日本等发达国家和地区,出口比例超过20%,积累了一批行业优质客户。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放,公司在全球液压行业市场份额将持续增长。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为20.45 亿、24.69 亿和27.48 亿,对应PE 分别为45 倍、37 倍和34 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等