恒立液压(601100.CN)

恒立液压(601100):新产品继续放量 单三季度扣非净利润同比增长190.4%

时间:20-11-10 00:00    来源:海通证券

公司发布2020 年三季度报。2020 前三季度实现收入53.23 亿元,同比增长38.86%,其中单三季度实现收入18.67 亿元,同比增长79.38%;前三季度实现归母净利润14.72 亿元,同比增长60.50%,扣非净利润14.76 亿元,同比增长60.24%,单三季度实现净利润4.86 亿元,同比增长97.27%,扣非净利润5.5 亿元,同比增长190.41%。

国内下游行业增长,产品竞争力提升,销售收入大幅提升。分产品来看,前三季度挖机油缸产品收入同比增长35%;子公司液压科技泵阀销量大幅增长,收入同比增长94%。

规模效应作用,内部管理强化,经营能力提升。1)盈利水平:从毛利率来看,单三季度毛利率为42.98%,同比提升7.72 个百分点,环比二季度下降1.49个百分点(主要由于规模效应影响)。从净利率来看,单三季度净利率为26.10%,较去年同期提升2.4 个百分点,环比下降4.59 个百分点,主要是由于单三季度汇兑损失9037 万导致单三季度财务费用率环比提升4.4 个百分点;2)费用控制:期间费用费率为12.72%,较2019 年同期的8.82% 提升3.9 个百分点,其中,销售费用率和管理费用率(包括研发费用)分别较2019年同期分别下降0.92、3.88 个百分点,财务费用率较2019 年同期提升8.7个百分点,主要由于汇兑损失;3)资产质量:从三季度报来看,公司应收账款及应收票据为14.32 亿元,同比下降3.83%;公司经营活动净现金流13.37亿元,同比增长13.98%。

估值与评级。考虑到公司产品竞争力的提升、规模效应的显现、资产质量好转后减值的减少,我们预计公司20-22 年EPS 为1.51/1.96/2.44 元,参考可比公司估值,我们认为公司20 年合理的PE 估值区间为55-60 倍,对应的合理价值区间为83.05 元-90.60 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。固定资产投资下滑、竞争格局恶化、销量下滑、流动性收紧。