恒立液压(601100.CN)

恒立液压(601100)2020年业绩预告点评:2020业绩预告超预期 2021盈利继续高增

时间:21-01-22 00:00    来源:中信证券

公司发布2020 年业绩预告,2020 年预计实现归母净利润20.5~23 亿元,同比增长57.9~77.4%。其中Q4 单季归母净利润在5.8~8.3 亿,同比增长52.6~118.4%,业绩超预期。受益于公司2020 年业绩超预期以及行业景气度提升,我们上调公司2020~2021 年归母净利润预测至21.1/29.2 亿元。当前股价交易在2020/2021 年PE73/53x。

公司2020 年业绩预告超预期。恒立液压(601100)发布业绩预告,2020 年预计实现归母净利润20.5~23 亿元,同比增长57.9~77.4%。根据业绩预告,结合三季报数据推算,其中Q4 单季归母净利润在5.8~8.3 亿,同比增长52.6~118.4%,业绩超预期。为了应对疫情,2020 年基建加码,挖掘机全年销量32.8 万台,同比增长39%,需求超预期。2020 年人民币大幅升值造成公司汇兑损失0.5 亿,在此不利基础上,公司依然保持业绩高增长,行业高景气度在公司盈利水平上充分显现。

我们预计2021 年挖掘机行业销量增长10%~20%,景气趋势持续。公司Q4 单季收入利润增长超预期,订单激增,主机厂为2021 年上半年旺季备货,加大零部件采购量,说明主机厂均看好2021 年工程机械市场需求。根据我们土方量模型以及代理商调研情况看,我们预计2021 年挖掘机行业销量同比增长10%~20%。行业保持景气趋势。

非标油缸、泵阀产品是公司2021 年增长的主要驱动力。2021 年预计公司挖机油缸增速在20%左右,略高于挖机行业增速。随着全球疫情恢复,海外高空作业平台、油气领域的非标油缸需求有望回升,2021 年公司非标油缸板块收入增速有望上升至25%左右。过去三年公司在挖机液压泵阀市占率不断提升,并且切入高空作业平台液压马达和油缸、汽车起重机油缸等新领域,我们预计公司在中挖、大挖领域泵阀市占率将继续提升,同时公司泵阀产品切入日韩系前装市场及卡特挖机后市场,2021 年泵阀办款预计收入有望向30 亿级别迈进。

风险因素:1. 公司产品市占率上升不及预期;2. 原材料价格大幅上涨;3. 下游挖机主机厂对公司产品大幅压价。

投资建议:我们预计公司2021 年仍将保持较快增长趋势。同时因为公司2020年业绩超预期以及行业景气度延续,我们上调公司2020~2021 年归母净利润预测至21.1/29.2 亿元(原预测为20.6/26.2 亿元)。当前股价对应2020/2021 年PE73/53x。维持“买入”评级。