恒立液压(601100.CN)

恒立液压(601100):行业高景气 泵阀业务放量 业绩持续高增长

时间:21-02-04 00:00    来源:东北证券

事件:2021 年 1 月 22 日,公司发布业绩预增公告,预计 2020 年实现归属于上市公司股东净利润 20.47 亿-23 亿,同比增长 58%-77%,对此点评如下:

1、行业高景气驱动公司业绩实现较快速度增长。下游挖机行业市场需求强劲增长,全年度挖机实现销售 32.76 万台,同比增长 39%,其中第四季度挖机实现销售 9.11 万台,同比增长 61%,行业高景气度带动公司业务快速增长,主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力,市场占有率稳步提升,各产品销量和销售额均实现大幅增长。同时,受规模效益和产品结构优化的影响,产品毛利率相较 2019 年全年有进一步提升,在加上内部管理,管理费用率同比下降,公司盈利能力稳步抬升。

2、今年预计增长点:a、行业持续增长,带动传统油缸以及泵阀业务增长;b、中大挖泵阀业务继续放量,高毛利业务占比进一步提升;c、非标泵阀,包括汽车吊,高机,泵车,矿机,旋挖钻等其他领域,市场空间广阔,大有可为。泵阀业务持续推进,一方面将继续带动液压科技收入快速增长,另一方面随着公司高毛利业务占比以及产能利用率快速提升,规模效应释放预计能给公司今年业绩提供较大的弹性!

3、继续看好公司中长期发展逻辑:a、中期看,泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史,挖机油缸是公司第一次突破,首先占据国内市场后迅速突破外资品牌,接下来迅速扩散至非标领域;挖机泵和阀属于第二次突破,目前已经实现国内市场量产,未来有望复制油缸业务的历史经验,打入外资品牌,并进一步快速往非标领域扩散。b、长期看,高端液压产品高技术壁垒造就行业的高集中度,其应用范围极广,行业催生一批大体量企业,以派克汉尼汾为代表,其营收高达 120 亿美元,每年我国高端液压件进口规模高达上百亿,未来进口替代市场广阔,为公司中长期业绩增长空间打下坚实基础。

投资建议与评级:基于业绩预告,我们调整公司 2020-2021 年归母净利润为 21.7 亿/29 亿/33 亿,PE 为 71 倍/53 倍/47 倍,维持“买入”评级。

风险提示:基建投资不及预期,海外市场风险